中国石膏板行业产量及企业市占率分析

石膏板行业未来稳定增长：石膏板目前市场空间约30亿平米，预计2020 年提高到34亿，2025年提高到41亿平米，CAGR约3.5%。目前我国石膏板主要用在吊顶领域，隔墙仅占到 5%；未来随着装配式建筑房屋渗透率提高，石膏板隔墙将逐步替代砖泥隔墙，进一步带动石膏板需求。

         市占率不断提高，定价权进一步增强：公司过去几年市占率逐步提高，2016年达到55%左右。 年，随着环保政策进一步趋严，许多河北和山东的中小石膏板产线被迫关停，公司的市占率进一步提高，据我们测算有望超过60%。高市占率下，龙头企业的定价权进一步增强，公司于2017年三季度进行提价，盈利出现大幅增厚。

图表：石膏板产量近几年增速放缓

图表：2016-2017装配式建筑政策梳理

         石膏板作为一种兼具工装和家装的装饰材料，工装属性更强，因此相比品牌力，产品的成本控制更加重要。公司具备以下核心竞争力：1）公司利用电厂的脱硫石膏作为生产的原材料，获取成本低且稳定；由于具备区位优势的电厂资源有限，公司前瞻性的布局将构筑护城河；2）石膏板生产技术主要掌握在企业手中，“高强轻板”和“低密度石膏板”等技术使得板单重平均降低 13%，节约石膏 10%； 3）石膏板产线具备一定规模优势，从而在能耗水平和人工成本控制上持续优化，较同规模的公司成本更低。

         资本开支逐渐下降，盈利能力持续向好，未来股息率有较大提升空间：2017 年前三季度，公司的资产负债率仅 28.5%，未来随着全国化的布局逐渐完成，公司的资本开支下降，股息率将进一步提高。